Olivier de Berranger

El Punto sobre Echiquier ARTY

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Echiquier ARTY
es un fondo diversificado europeo que invierte únicamente en productos simples : renta fija, renta variable y CP de las empresas europeas.

Su exposición a las acciones europeas puede representar 0 a 50% del activo neto, sin diferencia de estilo (crecimiento y/o “value”) sin problema de tamaño de capitalización. Desde su creación en mayo de 2008, Echiquier ARTY se concentra sobre las empresas que dan altos dividendos a los inversores a largo plazo, una política de compra de acciones, atribuciones gratuitas y/o posibilidad de “spin-off”.

Los productos de tasa son todavía y de manera exclusiva invertidos en el sector privado: en un universo de tasas cero, a veces negativas, la remuneración superior de las empresas es un punto clave en la estrategia de Echiquier ARTY.

La movilidad de la asignación inter y intra clase de activos queda como un punto esencial de la gestión de Echiquier ARTY, que privilegia la flexibilidad de las inversiones con una concentración particular sobre la clase de activos, el emisor y del producto que ofrecen la mejor combinación entre riesgo y rendimiento.

Las operaciones

Coyuntura

Desde nuestro último ” Punto sobre ” en mayo de 2014, la tasa media de exposición a los mercados de acciones europeas se establece en el 27,5 %. Es una tasa de inversión media superior a la parte acciones del indicador de referencia de Echiquier ARTY (el 25 % para el MSCI Europa dividendos reinvertidos) y quien varió entre el 20 % y el 37 %. Si fuimos invertidos en la parte alta de la gama desde el principio del año, Echiquier ARTY acaba de disminuir su exposición a las acciones para pasar bajo el 30 %. La buena realización del mercado, desde un punto vista macro-económico deberá impactar de manera positiva los resultados de las empresas europeas para este semestre.

Es una cusa directa de la baja del euro, caída de las materias primas y el BCE ultraconciliador. Con 15 nuevas entradas y 13 salidas en la parte de acciónes en los últimos 11 meses, Echiquier ARTY continúa privilegiando la movilidad. No teníamos problemas en vender los títulos que no funcionaron como lo habíamos anticipado: ADIDAS, HSBC o SAIPEM. También tomamos beneficios sobre nuestras posiciones suizas (BARRY CALLEBAUT, ROCA o NOVARTIS) y sobre cíclicos como DAIMLER o UMICORE.

Sobre la parte renta fija, Echiquier ARTY cambió la fisonomía de sus inversiones en los últimos trimestres. Cerca del 35 % del fondo, la parte “High Yield” bajo al 21 %: la remuneración a largo plazo de las rentas fijas en general y del “High Yield” en particular no nos parece ofrecer hoy una combinación riesgo-rendimiento atractiva.

Las operaciones

Fundamentos

La política de tasa cero y de liquidez abundante del BCE todavía de actualidad, las obligaciones financieras, sobre todo las deudas subordinadas, son un segmento de mercado que todavía tiene un poco de valor. Mientras, desde su lanzamiento, Echiquier ARTY había sido poco presente sobre este tipo de emisores, las empresas financieras en general representan hoy el 47,5 % de la parte renta fija total. ALLIANZ, BPCE, CRÉDIT AGRICOLE, INTESA SANPAOLO, SOCIETE GENERAL y UNICREDIT son todos emisores cuyo peso oscila entre el 2 % y el 4 % del fondo. Una obligación subordinada (lower Tier 2) en 10 años de UNICREDIT da un beneficio alrededor del 3,5 % cuando el préstamo de Estado italiano de mismo madurez produce no más que el 1,25 %.
Mientras la prima de “desconfianza” de las empresas financieras esta presente, Echiquier ARTY mantendrá su ponderación obligacionista importante en financieras en general y en bancarios en particular.

Sobre la parte renta variable, Echiquier ARTY continúa privilegiando el rendimiento. Si esta estrategia es “de moda” hoy en nuestro universo de tasa baja, es y quedará el rodeo de la selección de valores en su fondo. Al lado de las rentas domésticas (ANARANJADO y GDF Suez) o acciones expuestas al consumidor mundial (RECKITT BENCKISER y UNILEVER), Echiquier ARTY se expuso al sector del papel (UPM y STORA ENSO) que beneficia de la baja de las tasas, de la baja del euro y de la disminución de los costes de la energía proporcionando dividendos cuyo rendimiento sobrepasa el 3 %.

Estrategia

Con la Reserva federal de los Estados Unidos preocupada en el “ timing ” del aumento de tasa y las perturbaciones que ésta podría provocar sobre la parte larga de la curva, Echiquier ARTY queda poco expuesto a riesgo de tasa con una duración de la parte obligacionista inferior a 3 años.

Sobre las acciones, la remuneración de los accionistas a largo plazo (dividendos, rescates de acciones, “ spin-off ” o atribución gratuita) permanece fundamental para nuestra elección de títulos.

Echiquier ARTY está en subida del 6,7 % desde principios del año y del 54,8 % desde su lanzamiento.

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